Arbitragem entre casas de apostas: o que revela uma diferença de preço

Resposta rápida

Duas casas de apostas, dois preços para o mesmo jogo. Se a distância for grande o suficiente, fala-se de uma diferença de arbitragem. Aqui tratamo-la como informação sobre a forma como os preços nascem. Manual de instruções não é. Vamos então a três perguntas. De onde vem a diferença? Porque é que fecha tão depressa? E o que diz a sua frequência sobre um mercado?

Se só ficares com três ideias:

• A diferença não é um erro. Dois operadores podem ter estimativas, margens e exposições diferentes sem que nenhum se engane.
• A diferença dura pouco. Quantos mais olhos houver num mercado, mais depressa os preços se aproximam.
• No papel parece melhor do que na prática. Limites de aposta, regras de liquidação e preços que mexem comem muitas vezes boa parte do que se prometia.

De onde vem uma diferença de preço entre duas casas de apostas?

Dois operadores não partilham nem a mesma estimativa, nem a mesma margem, nem os mesmos riscos. É por isso que o mesmo evento pode ter dois preços. Não há nada de estranho nisso. Cada casa fixa os seus preços por conta própria.

Três mecanismos explicam quase todas estas diferenças:

• O ritmo. Há operadores que mexem nos preços mal circula uma informação nova. Outros chegam atrasados, sobretudo nos mercados que não são prioritários para eles.
• A margem. A margem de uma casa de apostas muda de um operador para outro, e até de um mercado para outro dentro do mesmo operador. Isso desloca os preços apresentados de forma automática.
• As apostas já recebidas. Quem já encaixou muito dinheiro num resultado ajusta o preço para equilibrar o risco. O que a concorrência faz pouco lhe importa.

A distinção entre uma casa de apostas sharp e uma soft ajuda a perceber porque é que certos pares de operadores se afastam mais vezes do que outros. Uma sharp ajusta depressa e fica colada à sua própria estimativa. Uma soft pode deixar um preço parado bastante mais tempo.

Porque é que estas diferenças fecham depressa

Um mercado seguido por muitos operadores e muitos apostadores absorve a informação mais cedo do que um mercado de nicho. É o princípio da eficiência aplicado às apostas. Quanto mais líquido e vigiado o mercado, mais a distância entre dois preços concorrentes encolhe. E mais depressa.

Pensa num grande jogo da Primeira Liga num sábado à noite. Muitos operadores, muito volume, comparação constante. Ali, uma diferença tem pouquíssimo tempo de vida.

Franck, Verbeek e Nüesch (2013) estudaram este mecanismo no trabalho académico de referência sobre arbitragem entre mercados de apostas. As diferenças que encontram são, em geral, estreitas e curtas. Aparecem mais em mercados pouco líquidos do que nas competições mais seguidas. O estudo mostra ainda que a simples presença de quem procura estas diferenças ajuda a fazê-las desaparecer. Um mercado que funciona corrige-se sozinho. Do estudo, eu fico sobretudo com o último ponto: quem persegue as diferenças é parte da razão por que elas desaparecem.

Volto muitas vezes à última linha, porque esconde um paradoxo: quem aproveita uma diferença fecha-a ao fazê-lo. Procurar uma diferença e fechá-la são, para o mercado, o mesmo gesto visto de dois lados. Por isso a frequência e a duração das diferenças falam da eficiência de um mercado. De oportunidades falam bem menos do que se pensa.

Porque é que a prática raramente cumpre o que a diferença promete

Uma diferença que vês num instante ainda não é uma posição coberta sobre todos os resultados que se possa montar nas mesmas condições. Três fricções cortam quase sempre o que o cálculo no papel anuncia:

• Os preços mexem. Entre ver a diferença e agir, um dos dois preços muitas vezes já mudou, sobretudo em mercados líquidos. Ou seja, justamente onde as diferenças fecham mais cedo.
• Os limites de aposta. Um operador pode pôr um teto ao montante num resultado. A partir daí, a posição já não se cobre na proporção calculada.
• As regras de liquidação. Dois operadores nem sempre tratam da mesma forma um caso limite (prolongamento, desistência, cota anulada). Isso pode partir o equilíbrio previsto entre as duas posições.

Estas fricções são mais do que pormenores de execução. Explicam porque é que uma diferença medida numa fotografia de preços não se transforma, por si só, naquilo que sugere um cálculo isolado. Os estudos sobre a formação de preços nas apostas online, que também citamos noutras páginas, apontam no mesmo sentido. Um mercado absorve a informação depressa. Quem age depois de tudo acontecer tem muito pouca margem.

O que a frequência destas diferenças diz sobre um mercado

Se há diferenças, quantas e quanto tempo duram diz muito sobre a eficiência de um mercado. Longe de ser uma curiosidade estatística, é um indicador direto. Diferenças raras, estreitas e curtas refletem uma comparação de preços intensa entre muitos operadores. Diferenças frequentes e largas apontam antes para pouco acompanhamento, poucos operadores comparados ou pouca liquidez.

É aqui que entra a odd sem margem, assim que a aplicas a vários operadores. Sem a margem de cada um, vês com mais clareza quanto se afastam de facto as estimativas de duas casas. Caso contrário, misturas isso com uma diferença de política comercial.

Retirar a margem de um mercado antes de comparar dois operadores →

A betting exchange forma os preços de uma terceira maneira. Ali cruzam-se diretamente as posições opostas dos participantes, em vez de o operador fazer a sua própria estimativa. Isso muda de raiz o tipo de diferenças que se podem observar face a uma casa de apostas clássica.

Uma diferença isolada não chega para fazer um sinal de mercado, no sentido em que usamos o termo neste site. Um sinal de mercado combina várias características, como a intensidade, a velocidade, o momento, o consenso entre operadores e a coerência. Nunca é uma previsão. Uma diferença larga e persistente pode, no entanto, ser uma peça de um sinal mais amplo. Ao lado dela podem estar um movimento rápido (steam move) ou um desacordo entre vários operadores seguidos. O que dá sentido a um movimento de mercado é essa grelha de leitura completa, muito mais do que a diferença sozinha.

O que esta página não cobre

Aqui fala-se de um fenómeno de mercado e não se ensina método nenhum. Não vais encontrar como repartir uma aposta entre dois operadores. Também não recomendamos ferramentas para detetar diferenças. E em lado nenhum dizemos que uma posição coberta seja uma operação sem risco. A ideia é perceber o que uma diferença de preço revela sobre a forma como um mercado se constrói. É o mesmo olhar que este conjunto de guias aplica à margem de uma casa de apostas ou à probabilidade implícita.

Queres encaixar uma diferença numa leitura de mercado mais ampla, com movimentos de preços, coerência entre casas e sinais? Dá uma vista de olhos à análise comparada de várias casas de apostas.

Comparar os movimentos de várias casas de apostas →

O que a OddScore faz com estas diferenças

A OddScore compara as odds de várias casas de apostas, retira a margem de cada operador e acompanha esses preços até ao apito inicial. Nunca calcula uma repartição de aposta e não recomenda nenhuma posição. O que a plataforma te mostra é a formação do preço. Onde é que dois operadores se afastam, desde quando, e como evolui essa distância?

Continua a ser uma leitura do mercado, nada pensado para executar. O conversor de cotas e a calculadora de margem de casa de apostas funcionam sem conta e sem registo. Ajudam-te a perceber um preço que vês no ecrã. Montar uma posição entre vários operadores não é a função deles.

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